CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN ĐẠT PHƯƠNG ( DPG)
CTCP Tập đoàn Đạt Phương (DPG) báo cáo doanh thu quý 3 năm 2023 đạt 867 tỷ đồng (-1,5% YoY) và lợi nhuận gộp 95 tỷ đồng (-51,3% YoY). Tính đến 9T23, doanh thu và lợi nhuận gộp lần lượt đạt 2.026 tỷ đồng và 367 tỷ đồng. Dù doanh thu giảm nhẹ và gần như đi ngang nhưng lợi nhuận gộp giảm mạnh do doanh thu từ phân khúc Năng lượng sụt giảm mạnh. Ngược lại, phân khúc Xây dựng lại có kết quả khả quan trở lại sau 2 năm biên lợi nhuận giảm sụt.
Phân khúc Xây dựng: Trong Quý 3 năm 2023, lĩnh vực này đã trở lại mạnh mẽ, đạt mức tăng lần lượt là 35% và 29% về doanh thu và lợi nhuận gộp nhờ khối lượng công việc trong các dự án cơ sở hạ tầng tăng lên. Ngoài ra, tỷ suất lợi nhuận gộp tăng hơn 4% lên 10,5% từ mức 6,2% (YoY) do giá vật liệu xây dựng hạ nhiệt, đóng góp lớn vào lợi nhuận của DPG. Trong quý 3 năm 2023, DPG đã trúng thêm một số gói thầu thi công cơ sở hạ tầng, bao gồm cầu và đường cao tốc..
Phân khúc Năng lượng: Ngược lại với quý 1 và quý 2, sản lượng ngành Thủy điện giảm mạnh trong quý 3, với doanh thu giảm từ 105 tỷ đồng xuống 59 tỷ đồng (-43,8% YoY). Sự suy giảm như vậy là tương đối mạnh nhưng không quá bất bất thường do đây là xu hướng chung của nhóm thủy điện miền trung do hiện tượng thời tiết khô hạn khiến mực nước về sụt giảm dẫn tới kéo giảm sản lượng .
Nội dung trên chúng tôi sử dụng dữ liệu từ bản đánh giá DPG của Công ty cổ phần Chứng khoán Mirae Asset (Việt Nam) vào ngày 20/11/2023
Quan điểm của chúng tôi
Sự trở lại từ Quý 4/2023 và đà tăng trưởng sẽ mạnh mẽ trong năm 2024 :
Năng lượng : theo chu kỳ quý 4 thường là quý có sản lượng thủy điện đạt mức cao trong năm do thời tiết ủng hộ.
Rủi ro : Căn cứ dữ liệu thống kê, hiện tượng Enino thường có chu kỳ kéo dài 11-18 tháng, ở Việt Nam El nino đã xuất hiện từ tháng 7/2023. Và chu kỳ có thể kết thúc sớm vào tháng 6/2024, trễ sẽ vào quý 4/2024, thường sau đó là chu kỳ La Nina kéo tới.
Thuận Lợi : La Nina thường tới với biểu hiện lượng mưa tăng đột biến, đây chính là thời điểm vàng cho chu kỳ lợi nhuận tăng trưởng trở lại của nhóm Năng Lượng(thủy điện) . Sau 1 năm EL NINO chu kỳ La NINA có thể trở lại giúp lượng mưa ở miền trung lớn hơn, làm tăng khả năng gia tăng sản lượng, tăng doanh thu cho nhóm năng lượng của DPG
Xây dựng : sau 2 năm đầu tư công khá tắc, bắt đầu từ quý 2/2023 cho tới hết 2023 và thực tế 2024 đầu tư công sẽ rất khởi sắc do chính phủ đẩy mạnh đầu tư công để thúc đẩy nền kinh tế, cộng thêm giá nguyên vật liệu giảm , lãi suất giảm có thể giúp DPG duy trì biên lợi nhuận như quý 3/2023 và tăng sản lượng do nhiều hợp đồng thi công tiếp tục ký kết và đã công bố trên website doanh nghiệp .
Updside :
- Luật bất động sản sắp được Quốc Hội thông qua không có nhiều thay đổi, vẫn rất khó tăng quý đất và khiến giá vốn nhiều DN BDS tăng cao . Với quỹ bds sạch có sẵn, giá vốn thấp sẽ là lợi thế rất lớn để DPG gia tăng mạnh doanh thu/lợi nhuận khi thị trường bds phục hồi.
- Dự án sản xuất kính liên doanh với Trung Quốc với lượng cổ phần chi phối đang ở quá trình thành lập doanh nghiệp và tìm mua vùng nguyên liệu. Với dự án này chưa thể sớm đóng góp doanh thu trong năm 2024 nhưng là câu chuyện dài hạn và khá vững khi đối tác Trung Quốc là doanh nghiệp có kinh nghiệm trong lĩnh vực này . Có thể đóng góp vào số liệu cho doanh nghiệp ngay từ năm 2025 !!!
Chúng tôi đánh giá DPG là một doanh nghiệp tốt, một cổ phiếu hấp dẫn do số liệu minh bạch, các nhóm doanh thu vững và khả năng quản trị tốt . Dựa trên đánh giá Sản lượng thủy điện thường đạt mức cao nhất trong quý 4 . Cộng thêm khối lượng công việc trong mảng Xây dựng có sự gia tăng mạnh mẽ trong thời gian qua, đây là một dấu hiệu tích cực cho các quý sắp tới.
Với những dự báo sự phục hồi mạnh từ quý 4/2023 & quay lại đà tăng trưởng từ 2024. Chúng tôi đánh giá Q4 2023 doanh nghiệp sẽ đạt doanh thu & LNTT đủ để có thể hoàn thành tối thiểu 95% KHKD năm 2023, do vậy quý 4 sẽ có LNTT trên 100 tỷ.
Dự báo có thể Kế hoạch kinh doanh năm 2024 sẽ tăng trưởng tối thiểu so với số thực hiện năm 2023 khoảng 20%. Căn cứ những giả định đó, chúng tôi định giá DPG sẽ có biên độ tăng giá 25-30% trong vòng 6 tháng tới !!!
